Ethena旗下收益产品USDe即将获得新的抵押品扩展——来自股权永续合约（即RWA代币化永续合约）的基差收益。据项目方数据，自今年3月以来，RWA永续合约的未平仓合约量已增长10倍，达到60亿美元。项目方认为，该市场未来有望再增长100倍，提供与加密市场周期脱钩的可扩展基差收益机会。
与加密货币约2.5万亿美元的基础资产相比，RWA永续合约背后的基础资产规模超过150万亿美元，这使得此次抵押品扩展成为迄今为止最具规模性的基差分配。Ethena预计，在12至24个月内，RWA永续合约的配置将超过加密资产在USDe抵押品中的占比。目前，USDe抵押品中最大部分为流动性稳定币（如USDT、USDC），占比32%；DeFi借贷（通过Aave和Morpho）为第二大储备类别，占比31%。
来源：Ethena
基差交易的核心是锁定现货价格与期货合约（此处为永续合约）之间的价差，但该策略在牛市期间才有效。在2024-2025年牛市高峰时，USDe市场供应量曾接近150亿美元，其中超过80%产生收益。然而，随着加密市场进入寒冬，供应量萎缩至40亿美元，收益率甚至跌破0%。
来源：USDe市场供应量（Ethena）
为摆脱加密市场的周期性影响，Ethena已率先布局传统信贷领域（由Janus Henderson提供支持），该类别目前占USDe抵押品的12%。最新的RWA永续合约计划将在未来几周内部署，这标志着Ethena的第二轮多元化扩张。谈及为何推迟进入RWA永续合约市场，Ethena创始人Guy Young表示：“我们采取了谨慎态度，等待这个新兴市场形成深度流动性，并积累足够的数据历史后，才大规模进入。”
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Guy补充道，该细分市场是“少数尚存100倍增长机会的领域之一”，并可能在24个月内超越全球加密货币的交易量和未平仓合约量。与主要收益竞争对手——美国短期国债相比，USDe目前提供1.6%的利差。简而言之，在考虑DeFi安全风险之前，投资者预期USDe的收益率应高于美国国债。
来源：Ethena
Ethena正在为下一个牛市周期积极升级其生态系统。此次收益来源的多元化能否提振USDe需求，仍有待观察。
总结：在将USDe收益基础扩展至传统信贷之后，Ethena如今瞄准股权永续合约领域，寻求100倍的基差交易机会。Ethena创始人表示，延迟进入RWA永续合约市场是为了等待该新兴市场形成更深层的流动性。